定义美联储的非常规行动美国的央行是否模仿日本? 2008年12月29日

定义美联储的非常规行动美国的央行是否模仿日本? 2008年12月29日


在本周的问题中,美国联邦储备委员会12月16日承诺的非常规货币政策“通常被称为'量化宽松政策',因为它的影响是通过数量而不是信贷成本来感受到的”美联储已经对其提出异议行动是“量化宽松”,这个术语是日本银行在本十年早些时候实施的政策,一旦利率降至零,我不同意这里是我的理由:升级你的收件箱并得到我们的每日调度和编辑精选定量的区别宽松政策和传统宽松政策是首先通过资产负债表的规模发生,第二种情况发生在短期利率水平上(尽管纯粹主义者会注意到,改变利率水平最终需要调整规模资产负债表中的资产负债表中的增长也可以通过负债(即银行储备和货币)或屁股来实现ets(持有证券和贷款);两者最终必须相等虽然央行可以通过以储备与目标资产为目标来尝试以不同方式实现其效果,但我认为它们最终都是通过数量而不是信贷成本实现货币刺激的一种方式美联储的事实没有详细说明资产负债表对我的增长幅度并不重要;直到1989年它还没有详细说明它改变联邦基金利率的数字,但这仍然是其货币政策的重点,我通过电子邮件与德意志银行证券首席经济学家彼得胡珀讨论了这一点并且他不同意他写道:正如你所指出的那样,纯粹主义者会说美联储任何时候放松它都是一种“定量”宽松政策也就是说,当美联储放松(降低其利率目标)时,它涉及增加两种资产的数量资产负债表上的负债(假设任何特定利率的储备需求没有下降) - 它,它购买国债并发行更多储备我将定义量化宽松的特殊情况我们正在谈论本伯南克在不久前的讲话:由于中央银行推出的储备超过零利率所要求的储备在最近转向支付储备利息之前,美联储不得不猜测为了满足需求而需要发放多少储备金他认为这是目标,现在,利息按目标利率支付,原则上至少,它不必猜测数量,它只是提供所需的所有储备,我说“在原则“当然,因为有一个小问题 - GSE持有储备但没有资格获得美联储的利息,所以他们通过折扣间接通过银行,并且这种折扣很重要,因为银行不愿意扩大他们的利用全额套利机会的资产负债表折扣是推动有效联邦基金利率低于目标利率的原因,并解释了为什么美联储已经转移到范围而非目标价格上它可以通过支付来解决问题GSE持有的储备利息 - 这会将有效利率提高到储备支付的利率(目前为25个基点)但这让我们暂时不谈我们的辩论美联储现在提供所需的所有储备通过其各种流动性设施仍然是正价格我认为,这仍然与我的想法有很大不同,因为日本央行追求的更具侵略性的量化宽松形式日本央行设定了明确的储备目标,它知道会即使在零利率的情况下也要远远超过银行的需求它是这样做的,希望银行开始使用过剩的储备来扩大贷款,但这显然是推动一个字符串的情况 - 银行刚坐关于储备金美联储目前正在采取一种截然不同的策略,我认为可能更具生产力它旨在通过购买GSE MBS(以及在TALF得到时提供针对ABS的无追索权贷款)来降低信贷息差 (请注意,日本央行不会考虑这个选择,因为它没有面对我们今天所拥有的那种提升的信贷利差他们也面临着更为严峻的通货紧缩局面,并且选择权较少美联储美联储正在做的事情可能看起来像是对资产负债表的影响进行量化宽松,而且因为它现在涉及直接购买证券,它看起来更像是日本央行正在做的事情但只要美联储仍然存在保留储备的积极利息(即使与GSE相关的滑点),我认为这是一种不同的动物动机也有一个重要的区别:它是直接影响市场利率的努力,而不是通过增加银行贷款的努力增加储备的数量确实超额准备金的储备已经飙升,这看起来很像日本发生的情况,但我认为,在美国的情况下,超额储备的存量仍然是投资者和金融机构对流动性的需求大幅增加通过美联储各种贷款机制获得的流动性成本是非零的,并且进一步增加股票的缓和反映了美联储未来购买MBS,此举明确旨在降低利率,而不是增加数量因此,我不认为这是纯粹的“量化宽松”,而是按照伯南克先生的定义,我认为是一个合理的人我称之为非常规货币政策的积极应用,
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